药企扎堆分拆疫苗业务独立上市

　　5月以来，长春高新、华兰生物以及辽宁成大等上市公司相继发布公告，拟分拆疫苗业务独立上市。

　　业内人士认为，分拆疫苗业务独立上市，对子公司和母公司均形成利好。随着重磅疫苗新产品不断获批上市，疫苗接种渗透率持续提升，疫苗板块将步入景气区间。

　　分拆上市

　　长春高新日前公告，拟将其子公司百克生物分拆至上交所科创板上市。本次分拆完成后，长春高新股权结构不会发生变化，且仍拥有对百克生物的控股权。

　　本次分拆上市前，长春高新为百克生物第一大股东，持股比例为46.15%；分拆上市发行后，对百克生物的持股比例仍将保持在40%以上。

　　拟分拆疫苗业务独立上市的还有华兰生物和辽宁成大。华兰生物计划分拆子公司华兰疫苗至创业板上市；辽宁成大子公司成大生物科创板上市申请已获受理。

　　与长春高新类似，子公司分拆上市后，华兰疫苗和成大生物的股权结构不会发生变化。华兰生物公告称，本次分拆完成后，华兰生物仍将维持对华兰疫苗的控制权。根据成大生物招股说明书，公司控股股东辽宁成大持有公司60.74%股份，辽宁省国资委为公司实际控制人。

　　长春高新指出，子公司百克生物主营业务主要为人用生物疫苗的研发、生产、销售，主要产品为水痘疫苗、人用狂犬病疫苗、鼻喷流感疫苗，与公司其他业务板块之间保持高度的独立性。华兰生物称，华兰疫苗作为公司下属唯一的疫苗制品业务运营平台，其业务领域、运营模式与公司其他业务板块，尤其是血液制品板块之间保持较高的独立性，本次分拆不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。

　　2019年12月，《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》发布，为A股公司分拆子公司至境内上市提供了政策支持。

　　实现双赢

　　国信证券高级研究员张立超对中国证券报记者表示，受益于政策利好，药企计划分拆疫苗业务独立上市。对于子公司而言，可以进一步拓宽融资渠道，引入新的战略合作方，提高融资的灵活性和效率；对于母公司而言，可以改善财务状况，解决管理层的激励问题，促进公司可持续发展。

　　长春高新称，通过本次分拆，长春高新将更加专注于基因工程药物、中成药以及房地产业务；百克生物将依托上交所科创板平台独立融资，促进自身人用生物疫苗的研发、生产和销售。分拆将进一步提升公司整体市值，增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。华兰生物表示，通过本次分拆，华兰生物将进一步聚焦业务，更好地专注于血液制品业务；将华兰疫苗打造成为公司下属从事疫苗研发、生产及销售业务的独立上市平台，增强资金实力，做大做强疫苗业务板块。

　　安信证券认为，华兰疫苗分拆上市有利于公司理顺业务架构，完善激励机制，拓宽融资渠道，获得合理估值；同时，华兰疫苗有望借助资本市场优势，加快外延并购及研发管线拓展，促进长期快速增长。

　　从财务数据看，上述三家拟分拆的疫苗公司近年来均保持增长态势。2017年至2019年，百克生物净利润分别为0.94亿元、1.34亿元以及2.23亿元；华兰疫苗同期净利润分别为-0.77亿元、2.7亿元以及3.75亿元；成大生物同期净利润分别为5.55亿元、6.27亿元以及7.2亿元。

　　张立超表示，分拆疫苗板块独立上市，有助于相关企业更加专注疫苗产业布局和研发投入，吸引更多资金进入到疫苗技术研发、生产与运营领域，促进其国际化、产业化进程，激发整个疫苗板块的市场活力。

　　长春高新称，本次分拆将为百克生物提供独立的资金募集平台，未来无须依赖长春高新筹集发展所需资金。百克生物可以直接从资本市场获得融资，应对现有业务及未来扩张的资金需求，为长春高新和百克生物股东提供更高的投资回报。

　　景气上行

　　张立超表示，各类疫苗的公众知晓率、渗透率、接种率有望持续性提升，加上近年来重磅疫苗新产品不断获批上市，疫苗板块将充分受益并步入景气上行区间。张立超预计，治疗性疫苗和新型疫苗将成为未来研发的重要方向，符合政策导向、重视研发投入、技术创新以及新产品研发能力强的疫苗企业将进入黄金发展期。建议重点关注国际合作能力突出、具有技术优势和全球化经营实力，尤其是已经开展新冠病毒疫苗研发的企业。

　　华西证券认为，受此次疫情影响，国家层面对疾病预防领域愈发重视，民众对疫苗的接种意识提升，加上近年来新型重磅疫苗产品不断上市，疫苗行业处于快速发展阶段。

　　天风证券认为，我国疫苗产业将持续扩容，国产疫苗大品种新时代开启。预计到2030年市场规模达到1161亿元，年复合增长率达到10.9%，疫苗行业增长势头强劲。居民健康接种意识提升，推动行业持续扩容。高价值二类苗迎来良好发展机遇。从未来疫苗发展结构看，二类疫苗将是推动整体市场扩容的主要品类，高价值大品种疫苗发展空间大。